基本面：

　　2005年10月11日, 伦敦金属交易所(LME)指标三个月期铜盘中在基金买盘推动下创下历史纪录新高3987.5美元, 验证了英国巴克莱国际资本公司的英格丽·史特恩比女士(Ingrid Sternby ,Director, Commodities Research,Barclays Capital)上半年的分析预测。

　　

　　

　　我曾经在三次国际铜业研讨会上与英格丽·史特恩比女士会面交流, 她冷静客观﹑坚定执着的风范给我留下深刻印象。与许多蜚声全球的著名分析人士相比, 英格丽·史特恩比女士的分析言简意赅,切中要害-中国消费刚性增加,全球交易所库存超低量徘徊,这两点就是铜价上涨的主要矛盾,提纲挈领,趋势迎刃而解。而且英格丽·史特恩比女士经常深入中国市场考察,频繁次数甚至多于在上海的我们, 更使在华尔街搬弄OECD﹑ISM等数据的专家望尘莫及。在这里,笔者向英格丽·史特恩比女士的敬业精神和专业能力表示诚挚的敬意！

　　

　　

　　我们表示敬佩是为了虚心向世界先进水平学习。我们会更广泛地搜集国内外市场第一手信息, 与同行交流切磋，加强研究的深度与广度，为客户提供能盈利的操盘指导、投资报告等服务，为客户量身定作个性化投资方案，以E-MAIL、MSN、手机短信、直邮、报告会等形式,以最快的速度传播到广大投资者手中,为社会提供优质的智力产品，满足客户赚钱盈利或顺利套期保值的需求。

　　

　　随着季节性消费已经来临, 期铜过去数周来已大涨近5%。中国国庆备货是一个非常好的利多题材。美国经济数据保持强劲，尤其是非农就业数据带动铜价上涨。北美铜矿企业的持续罢工，以及库存持续下降和需求旺盛，都是刺激期铜走高的因素。

　　

　　伦敦10月13日消息：国际铜业研究组织(ICSG)在最近的月报中称,今年1-7月全球精铜消费量超过产量23.5万吨,去年同期供给缺口为78.4万吨.ICSG称,经季节因素调整後,供应缺口为6万吨,去年同期为61.5万吨。

　　JP摩根欧洲权益研究分析师认为，COMEX期铜市场的牛势行情目前已经超过了其在20世纪70年代、80年代和90年代所取得的所有牛势表现。预计期铜将会走出类似黄金的趋势，黄金价格在上世纪80年代经历熊市之后，就再也没有重新回到其在1976年牛市开始前的低位。

　　英国商品研究局（CRU）最新的月度报告指出，高铜价正在抑制全球的铜消费，而且也使得铜产品的替代品需求量不断增加。CRU在报告中指出，替代品的规模还处于很小的水平，但是替代趋势的形成将会抑制今后年全球铜的消费。日前，CRU公布了其10月铜市分析报告。报告指出，高铜价正在抑制需求，这不仅导致消费者不愿意持有任何库存(大多数都在上半年将库存清掉)，而且使铜薄板和铜管等市场出现了替代品。报告指出，欧洲铜管消费年订单量达67万吨，其中约75%与下水管有关。CRU估计今年约有5%的需求(相当于2.5万吨铜)已经被塑料管所替代，特别是在高增长的东欧市场。美国铜管市场的规模与此相同，已经出现了同样的趋势，所以高铜价可能会抑制铜管市场的需求约5万吨(相当于世界铜需求的0.3%)。

　　目前, 市场流动性仍低,很可能夸大了价格波动幅度. 市场仍然很紧张,因为这波涨势是由基金推动的。兵不厌诈,基金控盘已经达到无以复加的地步。美国CFTC交易商COMEX铜期货分类持仓报告显示,截至2005年10月11日, 基金在消费旺季增仓拉升。

　　截至2005年10月11日铜期货分类持仓可报告头寸报告 |

　　--------------------------------------------------------------- | 非可报告头寸

　　非商业性头寸 | 商业性头寸 | 合计 |

　　-------------------------|------------------|------------------ |----------------

　　多头 | 空头 | 套利 | 多头 | 空头 | 多头 | 空头 | 多头 | 空头

　　---------------------------------------------------------------------------------

　　(合约单位： 25,000 磅) 总持仓:111,629

　　43,167 32,056 11,360 42,854 54,438 97,381 97,854 14,248 13,775

　　较2005年10月4日报告变化情况(总持仓变化: 3,697)

　　2,171 581 362 139 557 2,672 1,500 1,025 2,197

　　各种类交易商头寸分别占总持仓百分比（%）

　　38.7 28.7 10.2 38.4 48.8 87.2 87.7 12.8 12.3

　　各种类交易商数量(交易商总数: 206)

　　76 73 44 46 41 150 133

　　伦敦金属交易所(LME)基本金属周五收盘涨跌不一,盘中起伏剧烈,市场对美国经纪公司瑞富(Refco)景况的忧虑日增.指标三个月期铜再次大幅下跌,一度跌至10月4日来低点3,800美元下方,大大脱离周二触及的纪录高位3,985美元.成交超过4,700手,较为活跃.一分析师称,"市况波动很大,瑞富是背後的主要原因.""有传言称他们一直在出清部位,"一交易商称。

　　"中国需求", "人民币升值"两大因素正把铜价带向不可预见的高度。铜市正处于历史的十字路口。创造超级牛市，重演1973年的大涨? 创造吉姆·罗杰斯预言商品市场的超级牛市？罗杰斯认为：因为从历史角度来看，每过25至30年，我们就会经历一次长期的牛市格局，之后又会有一次长期的熊市格局。在罗杰斯看来，现在已经进入到一个牛市周期。牛市并不是凭空产生的，其原因在于供需关系的紧张。在过去的25年中，在商品生产领域的投资几乎没有，而需求却持续增长，结果就造成了供给减少、需求增加的局面，牛市到来的时机已经成熟。看来, 我们在经历一次长期的牛市格局-从1999年开始的牛市格局。吉姆·罗杰斯预言商品市场的牛市将持续至少15年。

　　技术面：

　　从更大的周期来看,1974年创造的31年来运行的箱体已经彻底突破。

　　

　　目前, LME,COMEX铜价演绎牛市第五浪。但第五浪显然已经进入后期，早有价量背离迹象, 周五LME期铜再次大幅下跌,一度跌至10月4日来低点3,800美元下方,有继续下探的可能。

　　操作策略：离场观望。

　　

　　【提示】 我们分析的根本原则是 1.顺应市场趋势操作 2.出现错误及时止损

　　【声明】 上海中期研究报告 谨慎入市仅供参考

　　电话： 021-68400898； 68401281 ；13501646029

　　E-MAIL： hukaixi@china.com；

　　MSN： hukaixi@hotmail.com
(上海中期)