2005年的铜市场涨势如虹，波澜壮阔。自2002年以来，随着全球宏观经济逐步走出通货紧缩和衰退的阴影，在黄金、石油等商品价格强劲上涨的拉动下，商品期货市场各类商品的价格催生出又一个崭新的牛市。铜价更是在2005年单边上扬、不断刷新历史高点,

　　从2001年11月7日1336美元/吨反转以来,到2005年12月28日的4515美元/吨,累计237.95%的上涨幅度，持续时间50个月，已经让30年来的任何一次"大牛市"相形失色。经验上的3300美元/吨的"天堑"早已越过，几乎所有的2004年底的全球各大研究机构对铜价的预测都与现实相去甚远，即使是最乐观的机构也没有想到铜价能涨如此之高! 面对牛气冲天的行情，我们不禁思索：传统思维中的铜生产成本1500美元/吨还能否成立？铜市场的供求关系到底发生了什么根本性的变化？高铜价时代是否已经来临？



　　一、 2005年市场回顾

　　1、中国消费推动全球铜市价格一路飙升

　　2005年伊始，3-5月是传统的消费旺季, 作为全球铜消费发动机的中国铜现货坚挺,中国消费的购买扩大了全球供给缺口, 加之国际基金高位狩猎中国跨市套利盘, 国内外铜价上半年价格沿着平缓的上升轨道宽幅震荡上扬，在稳步推进中连续刷新历史纪录；从今年6月份开始，在短产、低库存、较高的现货升水、逆价差以及投机等因素的共同作用下，铜价从3000美元/吨附近加速上扬上涨,到10月份逼近4000美元/吨重要整数关口，而随着市场传出中国国储局在LME 12月合约上有巨大空头头寸的消息之后，基金多头再度卷土重来，使得铜价突破4000美元/吨的关口势如破竹，而且加速凶悍上涨，到12月底已经飙升至4500美元/吨附近。



　　2、全球供应频频受阻

　　根据经济学规律，商品价格的上涨将刺激供应的增加。但是，让很多人费解的是：铜价在连创历史新高,高得与铜生产成本存在巨大"暴利"的情况下，为什么精铜的供应却迟迟未出现增加呢？

　　事实上,由于罢工、事故、矿石品级下降, 尤其是处理低品位矿面临的技术问题,使得2005年铜供给的增加远没有预期的那样快速增长。由于前些年铜价格长期低迷，导致矿业投资减少、矿山新建和扩建有限，使得今年的矿山产能没有明显的增长，同时，一些矿山原矿含铜品位的下降也影响了矿山产量的上升，这些都构成今年全球矿铜产量增长受阻的重要因素。

　　还有,铜的短产另外的重要原因是尽管精铜矿的增产已形成足以提高冶炼产量,但是上半年冶炼产能的集中维修造成了上半年的短产。至于下半年主要产铜国智利的总产量继续保持年比下降是因为：钼等副产品价格涨幅远高于铜价之后，有利的边际成本环境抑制了大幅提高铜产量的兴趣。一些铜矿的成本甚至因为副产品的收入而变成了负数。所以,我们可以理解为何智利政府铜业委员会Cochilco11月10日称,将智利2005年铜产量预估调降至537.2万吨,原预期为550.4万吨.这意味智利今年铜产量将低于去年的541.3万吨.智利是全球最大的铜生产国。Cochilco表示,2006年铜产量料将增长2.6%至551.1万吨,但这一预估亦低于其先前预计的552.5万吨。

　　另一方面，由于铜价较长时间停留在历史高水平，带来了一个明显的副作用，就是工人纷纷要求提高待遇，并往往因为条件没能得到满足而举行罢工，今年受罢工影响最为严重的莫过于墨西哥集团公司位于美国的Asarco。此外，赞比亚由于安全事故频发以及燃料的缺乏也使得产量大大低于预期。



　　就年初预测和年中回顾相比，全球铜产量在铜价涨到惊心动魄的关键时刻却未能如期跟进, Sempra估计实际铜产量较年初预测减少18.2万吨，Brook Hunt估计较其年初预测减少26万吨。国际铜研究机构(ICSG)的统计显示，今年全球精铜产量的增长速度远低于预期(ICSG已经两次向下修正了供应数据)。ICSG在最新报告中称,2005年1-9月全球精铜消费量超过产量190,000吨,去年同期供给缺口为862,000吨。同期全球矿山产量增长2.9%,铜精矿产量增加4%。因此，尽管目前铜价处于历史高水平，但产量并未如预期般出现快速增长，对高水平的铜价继续形成支撑。



　　3、历史低位的库存放大了铜市的紧张状况

　　LME、 COMEX、SHFE三大交易所的铜库存总和在2002年5月从近160万吨至2005

　　年7月间,库存水准连续第38个月减少, 2005年基本在10万吨上下的历史低水平波动，7

　　月下旬最低降至25525吨，为20世纪70年代以来的最低水平。三大交易所的显性库存量

　　最低降至仅有7万吨左右,不足全世界两天的消费量! 即使加上社会隐形库存，据ICSG公

　　布的数据，库存消费周数也不足3周,降到临界水平4周以下,造成市场恐慌。



　　由于罢工、飓风等因素的影响,加之2005年美国地区的供应一直比较紧张，COMEX的铜库存下降趋势一直持续到几乎拉光告罄，从年初的4万多吨降至11月底的3339吨。

　　2005年SHFE的铜库存波动最为剧烈，大体上都保持在2万吨上下的较低水平，偶尔因为进口量过大而上升至4万吨以上，11月份由于国家储备局将大约4万吨铜入库，使得SHFE的铜库存一度达到7.4万吨，为2004年4月份以来的最高水平。

　　交易所铜库存长时间停留在历史低水平，使得铜价可以在一定时期内忽略其他因素，走

　　出非理性的异常行情，多头经常在临近交割期的时候拉升铜价并提高现货升水，对空头进行逼仓，不断推动铜价的上涨。尤其是在11月份，由于换月之后现货月持仓偏高（据称国家储备局有持有该合约大量空头），引来投机基金的做多兴趣，以致LME三个月期铜价格不仅突破了4000美元/吨，很快飙涨至4500美元以上。历史及未来都将说明，持续低水平的库存及其所带来的高逆价差，是铜价持续上涨的坚实基础。

　　二、 2006年全球经济稳步增长是铜价上涨的根本动力

　　作为工业生产的重要原材料,铜价的上涨与世界经济的兴衰荣枯休戚相关。国际货币基金组织(IMF)9月21日发布的对今、明两年世界经济增长率预测均为4.3％，出现增长减速的主因是西方发达国家经济增长的放缓。尽管低于去年的增长率5.1％,但仍然高于历史平均发展速度。我们预期2006年世界经济保持在与2005年相当的速度，美国经济的增长料仍将稍有放缓，但欧洲经济有望复苏，中国经济继续保持高速增长，2006年中国经济增长将至少在9％之上。



　　1、 美国经济平稳发展

　　自2001年起，美联储连续13次降息，并在2004年6月份将利率降至45年以来的最低水平1%，布什政府还提出了大规模减税计划，以上举动目的就是鼓励消费、促使个人与企业增加投资、促进经济持续复苏。通过一系列降息减税措施，推动了企业尽快走上扩张之路，带动美国经济加快复苏。



　　2005年9月份美国受到飓风的袭击，但这并不能影响美国经济的进程，美国第三季国内生产总值(GDP)修正值增长4.3%，高于3.8%-4.1%的预测区间，为自去年第一季以来最快上升速度。美国供应管理协会(ISM)11月制造业指数为58.1，10月份为59.1,指数超过50,即意味着行业扩张。消费和投资都保持均衡的增长，虽然看不到经济增长加速的明显迹象，但保持着平稳健康的发展。IMF预测美国经济增长率2005年是3.5%,2006年是3.3%。

　　2、欧洲经济显露出比较明显的复苏迹象

　　德国IFO经济预期指数自年中连续呈上升趋势，第三季度GDP增长也出现了反弹。同时，通货膨胀的压力也不断加大，欧洲央行在12月份倍受争议的5年来首次提高利率，主要就是出于物价上涨的考虑，可见西方经济处于明显的伴随着通货膨胀的增长周期之中。表明欧元区最大经济体德国经济呈现复苏迹象。明年欧元区经济有望加快步伐。IMF将2005年欧元区经济增长预估调降至1.2％，不过2006年将加速到1.8％。

　　3、日本经济开始恢复成长。

　　最新数据显示日本经济正逐步从通货紧缩的低谷中走出来。2005年前三个季度，日本实际国内生产总值增长率达到1.2%、0.8%和0.4%。10月工业产值增长2.4%，11月攀升1.9%。低失业率和价格水平的升高显示日本国内需求有望扩大，这将有利于日本经济的进一步复苏。IMF将2005年日本经济增长预估调降至2％，2006年将也是2％。

　　西方发达国家自2004年开始的制造业增长放缓的过程在2005年年中得以改善，各个国家的采购经理人指数纷纷反弹，再次呈现上升趋势。工业生产也随之出现加速上升，这将有利于刺激精铜的消费。经济合作与发展组织（OECD）公布的最新数据显示，OECD综合领先指标继续攀升，六个月变化率（折合年率）10月份上升至2.57％，已经连续第6个月呈持续上升势头，前次低点出现在4月份，预示着西方世界经济第四季度仍保持着平稳上升的势头。



　　4. 中国经济已开始进入成长的扩张期

　　? 2005年，我国国民经济继续朝宏观调控的预期方向发展，保持了平稳较快发展的良好态势。据国际权威机构预测，预计中国2005年GDP增长为9.5%，2006年增长为9%。

　　从2006年开始，中国将迈入"十一五"时期。"十一五"时期，中国将实施中央提出全面建设小康社会宏伟目标后的第一个五年规划，实施中央作出贯彻科学发展观和构建社会主义和谐社会重大部署后的第一个五年规划。这五年我们能否在推进经济社会发展步入科学发展轨道上取得显著成效，在很大程度上决定着我们能否承前启后地抓住本世纪头二十年的重要战略机遇期，决定着到2020年我们能否全面建成小康社会，以及到本世纪中叶能否基本实现现代化。

　　从城市化进程到信贷机制的普及,中国经济正经历的种种变化,促使消费需求取代固定资产投资,成为推动经济成长的主导力量,并使中国经济保持高速成长。目前世界主要经济体的经济周期转换处于加速成长或繁荣期，为铜消费的增长和铜价上涨展现了光明前景。

　　三、 铜市供求关系走向平衡之路

　　1、 "中国因素"依然是铜市需求的亮点



　　改革开放以来，中国创下了世界历史上的堪称奇迹的高速度发展记录。1978年到2004年26年间，国内生产总值从1473亿美元增加到16494亿美元，年均增长达到9.4％；出口总额从206亿美元增加到11548亿美元，年均增长超过16％；国家外汇储备从1.67亿美元增加到6099亿美元；农村贫困人口由2.5亿人减少到2600万人。综合国力显著增强，人民生活不断改善，中国的发展速度让世界惊叹！

　　事实上, 一些经济分析师认为,中国经济在经过26年的迅猛发展后, 成长的动能远远没有耗尽。中国料将迎来对耐用消费品需求的荣景,这不禁使人将其与1960年代日本经济起飞时的情况做一比较。城市化、消费结构升级所带动的中国铜消费仍然方兴未艾。收入的增加将支持消费者购买更多的金属相关的商品（包括汽车、空调和电子产品）。



　　未来几年,作为占中国铜消费50%以上份额的电力行业,将迎来更迅猛的发展。中国电网改造和新增装机容量会带动中国铜需求整体发展。中国的电力行业是驱动中国铜需求增长的原动力。自2003年起，新增装机容量就逐年增加。2003年的新增容量为3000万千瓦，2004年为5000万千瓦，2005年为6000万千瓦左右。发改委和国网公司的最新数据显示：2006年新增发电装机容量约7000万千瓦，将达到阶段性高峰。巨大的新增装机容量一方面刺激发电设备的生产，另一方面也增加了电网升级改造的压力。伴随着"十一五"规划的逐步实施，电网建设在未来几年内将进入一个新的发展阶段：输变电设备的升级换代, 超高压、大容量输电线路建设改造、城乡电网进一步改造等将给中国的铜消费带来巨大潜力。

　　各家投资银行纷纷发表对中国经济乃至铜需求长期看好的报告，对于到2010年中国的铜需求预测量从630-750万吨不等。随着时间的推移，在中国这种令世人震惊的增长速度不断地持续下去的情况下，铜价在逐年地被向上修正，牛市的持续时间也在不断地向远期推进。

　　2、铜市场供求关系走向平衡的道路曲折

　　价格是调节供求矛盾的最好武器。四年多来全球商品价格飙升, 令多年来为价格低迷所困扰的生产商重获暴利，世界各地纷纷复产扩充产量。而消费商则因为原材料高价格无法传导到下游产品,而被迫压抑消费。

　　比较全世界2002年精铜生产的年增长率-1.2％、2003年精铜生产的年增长率-0.3％可以看出，高利润引发的铜产能扩张是明显的。但2005年的增长仍相对较为温和。ICSG统计表明，2005年全球铜供应的平均增长率仅为3.1％，和2004年4％的增长率相比下降，供应仍捉襟见肘。而ICSG预测2006年全球精铜的供应将在今年的基础上实现较大增长，预计将达8.1％左右，供应总量将达7650万吨。但是,这很可能仅仅是预测而已。





　　2005年铜价连连登上了新的台阶，但高铜价并没有马上换来供应面快速的提升，西方国家包括智利铜产量都出现下降。从表面上看，西方国家减产是由于罢工、地震、洪水、设备检修等等问题所致。甚至于有观点认为，铜市场在经历过长期的低迷之后，一些控制着铜矿资源的西方国家与控盘的投资基金之间存在某种默契，使得各种罢工和自然灾害的成了减少产量的正当借口。据Brook Hunt预计，2005年西方国家铜矿产量损失约90万吨，精炼铜产量损失约40万吨。

　　事实是，在过去及未来的几年中,需求仍然在迅速增长，但是却没有什么可供开发的资源储备能够利用。现有有开发项目规模和总量都较小，而且成本很高。企业对于投资的决策，依赖于未来的收益预期，这就取决于成本和长期的价格预期了。虽然采矿成本随着原料、运输和劳动力成本的上升而上升（全球最大的铜生产商Codelco，由于能源及原料成本上升，今年前九个月的运营成本较去年增加了20%），但还不足以构成威胁。而根据路透调查，铜的长期价格预期均值为2141美元/吨，比1994－2003年的均价1977美元/吨上升近10%。考虑到钢铁、电力、运费以及劳动力成本均大幅上涨，目前的长期价格预期还不足以有效激发新矿的勘探、开发，但已经足以吸引企业扩大现有矿山的开采，现有产能的扩大，加上2005年以来的铜价强势，有利于增强企业对于未来前景的预期。

　　另一方面,受众多因素的制约，供应对于价格的反应，存在着很长的时滞。新增产能的投产需要相当长的建设周期，这还只是在勘探完成、开工建设之后的事情。如果需要勘探新的矿源，那就需要更多的时间，面临更多的不确定性。从矿产经济研究小组的统计数据显示：继2004年全球矿产勘探预算大幅上升之后，2005年全球矿产勘探预算再度提高了40％，目前为51亿美元左右。在所有的基本金属中，大部分的投资集中在金矿，铜和锌的勘探投资增长的速度也较快。供应增长持续令人失望，我们认为，在现有情况下，新的供应能力的形成需要等待更长的时间。

　　还有,由于铜精矿供应过剩、有较大的库存，因而2005年限制精铜供应增长的因素主要还在于冶炼环节。不过目前这种情况正在改变，由于受到较高的冶炼加工废的刺激，冶炼产能的扩张和新建速度加快，产能逐渐充足，冶炼产能的瓶颈问题将得到解决。至2006年，由于铜精矿产量仍跟不上冶炼产能的扩张，则可能会出现铜精矿库存被全部消耗、进而铜精矿市场出现少量短缺的情况。在原料源头出现紧张状况,将使铜市场供求关系走向平衡的道路更加曲折。

　　2004年铜精矿市场由于冶炼产能的不足出现了大量的过剩，积累了充足的库存，在2005年由于铜精矿产量增长过低，导致一些库存被消耗，因而，2006年矿产产量将呈现较快速度增长，预计增长率为5.7％，而冶炼产量的扩张将刺激精铜产量高速增长，预计将达到8.1％。

　　大部分机构预测：随着供应增速加快，2006年铜市将逐步走向过剩。消费依旧看好，明年过剩量相对有限。但瑞士第一波士顿、高盛公司则仍然预计2006年依然铜市短缺。



　　我们认为：2006年全球铜市场尽管供应增长很快, 但随着中国"十一五"规划的全面展开，仍将呈现供需两旺的局面，全年将由供不应求转向基本实现供求平衡。



　　四、 商品"超级周期(super-cycle)"已经来临

　　1、"金砖四国"的庞大消费力，使这场资源争夺战刚刚启动。

　　人类社会的发展波澜壮阔,也曾经出现过由质变向量变的跨越式发展阶段。我们回顾造成1973年开始到1980年结束的那一轮超级牛市,发掘出两大原因：①当时日本、西德新的经济体崛起；②美元遭遇布雷顿森林体系的崩溃。

　　32年后的今天,似乎又有重演之势,不过主角变成了中国以及人民币对美元的冲击!



　　我们认为, 全球经济同步、强劲增长，导致工业原材料的需求迅速上升,经济日新月异的中国对金属的需求是长期性的,而紧跟中国的印度、俄罗斯、巴西构成的"金砖四国"的庞大消费力，使这场资源争夺战刚刚启动；上个世纪90年代的长期的投资不足，而且短期内无法及时跟进（钢铁、能源和有色金属等行业都面临这个问题）, 造成了供求的严重失衡 。许多基本金属供应紧张并推动价格上涨，基本金属已经进入了更高的价格区间, 也就是"超级循环周期(super-cycle) "； 这就是造成铜市场牛气冲天，铜价格连创历史新高的真正原因。

　　2、美元贬值是铜价上涨的又一重要因素



　　2002年以来，美国的财政赤字和贸易逆差不断扩大，导致美元对主要货币持续下跌。到2004年末，美元对日元贬值了20%，对欧元贬值幅度更是超过50%。2005年7月21日, 中国政府采取了"出其不意"的方式宣布人民币对美元汇率提高2%。这将对全球经济和贸易将产生深远而重要的影响，人民币对美元的冲击将是持久而坚实的。

　　我们研究2003-2004年铜价的上涨行情中，美元疲软是不可忽视的一个重要因素。历史上每次美元大幅贬值均会伴随金属价格走出明显的上涨行情。

　　从消费领域来看，欧洲国家和日本也是传统的铜消费大国，当美元对欧元、日元贬值会刺激欧洲和日本的消费商在铜市上的保值性需求；在投资领域，美元贬值直接导致美元资产的大幅缩水。对于国际上大量的流动资本而言必须要选择价值稳定的资产，在更广泛的资产领域内配置其投资组合以规避或对冲美元下跌的风险，传统上基本金属也作为一种重要的避险资产被纳入宏观基金的投资组合。这在全球经济走出低谷，进入复苏时表现得尤为明显，基本金属市场上往往会涌入大量的投资基金。

　　近年来美国经济的总体表现可以用三个关键词概括："复苏、赤字和弱势美元"。美国"双赤字"不断扩大是与美国政府曾经实行的扩张性货币政策和财政政策分不开的。第一，受扩张性政策影响，美国经济结构失衡问题更加突出，"高消费、低储蓄"约束了出口增长，形成经常项目巨额逆差。第二,布什政府上台后，继承了里根经济学的传统，实行供给学派的减税政策。同时，由于伊拉克战争和反恐需要，美国政府财政支出不断扩大，造成巨额财政赤字。2004年，美国经常项目赤字为6680亿美元，占GDP的5.7%；财政赤字为4130亿美元，占GDP的3.6%。2005年美元短期利率水平的持续上升，加大了与欧元和日元之间的利差，支持了美元汇率走强。但是一旦美联储终止加息，欧、日为抑制通货膨胀上升采取加息措施，就会缩小利差空间，从而抑制美元上涨的趋势。美国联邦储备委员会主席格林斯潘近期在对美国国会联合经济委员会讲话称，在短期内进一步收窄赤字将比较困难，因为政府需要为灾后重建和救援工作提供支出。格林斯潘称，美国经常账户赤字现已超过GDP的6%，将不能无期限的持续。受高能源及飓风卡特丽娜后的重建影响，美国当前储蓄率过低。由此预计美国未来12-18个月双赤字仍将进一步扩大。

　　由于美国经济结构失衡和"双赤字"问题并未发生根本改善，巨额经常帐赤字压力，资本外流，美国政府当局的放任等多重因素，美元的中长期贬值趋势基本确立，对铜价上扬构成中长期利多支持。

　　3、低利率导致商品价格飞涨

　　虽然FED自2004年年中以来连续第13次加息25个基点,使利率达到4.25%。但是,在本轮加息周期前，美国1%的联邦基金利率是46年来的新低。尽管Fed称将继续"有节制"地紧缩货币政策,经济学家认为美国的利率在2006年一季度将上升至4.75％。但那也不过是"中性利率"而已,并且美国国内对是否继续加息分歧不小。自2003年6月以来，欧洲央行的基准利率一直保持在2%的历史低点。2005年12月1日，欧洲央行温和调高欧元区利率0.25个百分点至2.25%。而日本央行2005年仍然决定维持接近零的利率不变。

　　全球性的超低利率,资本泛滥,太多的货币追逐有限的商品,低利率导致资产价格猛涨,这是1970年代的那一轮超级牛市的又一原因。等到FED的官员们觉察出通货膨胀已经来临的时候,可能利率即使调到两位数字还是刹不住物价上涨。

　　利率和铜价的历史关系表明，尽管历史走势显示金属价格可能先于利率见顶，二者是正相关的。目前全世界利率环境仍然宽松，有助于刺激工业生产活动的扩张。



　　4、CRB指数创历史新高

　　CRB商品价格指数是指美国商品研究局（Commodity Research Bureau）公布的一种商品价格指数，通常简称为CRB指数。CRB指数反映的是17种商品的价格，该指数自2002年牛市运行格局形成以来，CRB指数已经连创历史新高。

　　2001年4月,亚当·汉密尔顿（Adam Hamilton）在他的《2000年代商品大牛市》指出:上世纪的70年代是黄金的牛市，80年代是消费类股票的黄金时期，90年代是科技股的年代，而21世纪的第一个10年应该是商品的超级牛市（super-bull）。而在超级牛市周期论者, 《Hot Commodities-狂热商品》作者吉姆·罗杰斯看来, 我们在经历一次长期的牛市格局-从1999年开始的牛市格局。预言商品市场的牛市还将持续至少15年。罗杰斯认为：因为从历史角度来看，每过25至30年，我们就会经历一次长期的牛市格局，之后又会有一次长期的熊市格局。现在已经进入到一个牛市周期。牛市并不是凭空产生的，其原因在于供需关系的紧张。在过去的25年中，在商品生产领域的投资几乎没有，而需求却持续增长，结果就造成了供给减少、需求增加的局面，牛市到来的时机已经成熟。

　　五、 基金战略性进驻商品期货



　　铜作为全球性的商品与世界经济息息相关-影响其供求关系的因素包括生产量、消费量、进出口量、关税变化、利率变化、汇率变化、地区及世界经济状况以及市场人气、资金流动等因素，而上述因素是可以通过严谨的调查与研究发现规律与周期性变化，并且能得出预见性的趋势预测，这正是拥有强大的研发实力以及庞大的流动资金的国际基金所擅长的。铜期货已经有近150年的历史，它以规范的管理、较强的趋势性、理性稳健的运作、以及良好的流动性，已经成为基金重要的投资领域。从1986-2005年的COMEX精铜市场的基金净多头持仓演变过程来看。1986-1989年、1994-1995年、1996年-1997年、2003-2005年的铜价涨势行情，基金通过头寸调整，对行情起到了明显的推波助澜作用。

　　2003年10月14日美国CFTC持仓报告显示，COMEX铜市基金总持仓和净多头再创自1986年有史以来的最高记录！2003-2005年两年来基金在铜市持续战略性做多，表明宏观基金志在长远。

　　英国巴克莱国际资本公司最近在美国举行的首届美国商品投资者会议所进行的调查结果显示：参加会议的多达70多家机构中，三分之二的回答者已经投资了商品。调查显示70％的受访者表示未来三年内他们有意愿将现有资产中持有商品头寸的比例增加到5％或者更多。庞大的机构投资金在未来三年内将继续流入商品市场，54％的与会者预计投资商品市场的基金将从现在的700亿美金增加到2008年的900-1200亿美金，32％的与会者甚至预计会超过1200亿美金，几乎一半的与会者预计未来三年或者更长时间内将继续持有目前的商品头寸，大部分人（63％）将商品多样化投资作为这个决定的最主要因素，包括结构性商品投资产品。

　　大量宏观基金投资金属市场已是长期行为,为铜市以及整个商品期货带来源源不断的动能。



　　六、 技术面显示上涨趋势正进入更高的价格区间

　　2005年,全球各大研究机构对铜市的看法分歧异常激烈,看涨看空众说纷纭,牛熊争斗,许多造诣深厚的有色金属专家也铩羽而归。相反，技术分析却简单明了地让我们认清趋势。

　　1、 从道氏理论、均线理论来看：铜价正运行在超强的上涨趋势中。

　　2、 从艾略特波浪理论来看：目前, 经过平台型调整,LME,COMEX,SHFE铜价继续演绎牛市主升浪第三浪3。牛市第四浪调整后, 牛市主升浪第五浪继续演绎, 超级周期中的铜价上升空间仍然很大。

　　3、 从形态理论来看：1974年创造的31年来运行的箱体已经彻底突破。铜价已经进入了更高的价格区间。 上方目标5300-5500美元/吨。

　　4、 从周期来看理论来看：铜价正重演20世纪曾出现过3个商品大牛市（1906-1923年；1933-1953年；1968-1982年），平均每个牛市持续了17年多一点。本轮从1999年开始的牛市,将持续到2015年前后。驾驭这个超级牛市,还有9年时间。

　　"价格图表包容反映市场一切"。技术图表分析作为投资分析的一种方式，是我们量化分析、操作和管理的利器。当然,"顺应市场趋势操作, 出现错误及时止损"是技术分析的根本原则。



　　七、 结论与价格展望：

　　铜市正处于"超级周期"中。"中国因素", "美元贬值"两大原因正把铜价推向新的高度。铜价格区间上移,高铜价时代已经来临。

　　2006年上半年维持涨势,铜价将于1-2季度上冲5000美元/吨, 随后展开调整, 上半年下探最低价格3500美元/吨。

　　铜价目前的价格已经远远脱离其成本。随着供应周期逐渐恢复,在价值规律作用下，铜市供求关系最终将由短缺向供求平衡转化。无论何种周期中，没有只涨不跌的市场。

　　把握历史机遇, 投资铜期货将赢得可观利润。

　　上海中期期货经纪有限公司 交易三部经理 胡凯西

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　　【提示】 我们分析的根本原则是: 1.顺应市场趋势操作 2.出现错误及时止损

　　我们的观点可能因行情变化而随机应变,欢迎来电交流。本报告仅作参考之用，不管在任何情况下，本报告都不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。报告是针对商业客户和职业投资者准备的，所以不得转给其他人员。尽管我们相信报告中数据和资料的来源是可靠的，但我们不保证它们绝对正确。我们也不承担因根据本报告操作而导致的损失。未经允许，不得以任何方式转载。