专题：2007国际玉米产业大会

　　由大连市人民政府、大连商品交易所、中国市场学会联合举办的“2007国际玉米产业大会”于9月11－12日在大连富丽华大酒店隆重开幕。和讯网作为特约财经媒体对此次会议进行全程报道。以下为FCStone公司商品交易顾问Steve DeCook的发言。

　　我之前也来到过中国，但是每次来中国都会看到很多给我留下深刻印象的事情，特别是中国人给我留下的深刻的印象。我们都说在这个世纪中国会成为世纪说最重要的经济大国。我想在很大程度是因为在座的各位和所有的中国人努力的结果，在谈论基金这个问题之前，我想简单介绍一下历史的情况，CBOT是在1848年成立的，而在1880的国会赢得首个法案对于商品交易进行监管，1920年这个法案得到了通过，就是期货交易法，1970年我是在一个商品交易所作为一个经纪人，我看到了商品交易的过程，我也可以做，所以我试一试吧，所以我稍微筹了一笔钱，第一次比较成功，赚了一笔钱，之后也赚了不少钱，绝大部分的交易员都是这样起步的，有一个比较好的交易记录，就会成为商品交易顾问，但是不是所有的交易员都是赚钱的，有一些人是赔钱的，有些人没有办法从这个市场当中获利，这也是没有办法的事情，怎么办呢，那些人现在只好卖鞋子或者开出租车去了。

　　那么在70年代， 我满头黑发，在期货交易市场里30多年，大家看到发生了这么大的变化变化。70年代的时候出现了一些极端的波动，包括一些比如出现了美国的石油禁运、通胀、美国的股市的箫条等等，另外小麦的欠收，美国大规模的干旱，还有大规模的霜降也影响了咖啡的产量，那个时候也是商品期货交易委员会建立的时期，因为市场发展大这样的一个程度，的确需要有一个监管主体对它进行管理，而黄金期货交易是在70年代成立的，另外还有一些其他的期货交易M也是那个时候开始的。 股指交易、金融期货慢慢衍生出来。期货行业协会的成立主要的原因就是因为商品基金的大量增长，而1984年这样的一个公司成立的，到目前为止我们有4200个投资公司，55000名交易员，有30个交易所进行利率、股指、及能源的期货的交易。实际上也有很多在美国以外的交易员是不受我们国家期货业协会的监管的。

　　大的交易商他们的能力是很强的，有时候会扭曲这个市场 ，包括一些大盘的交易一些大的交易的定单，会影响到整个市场的走向，在2005-2006年的时候，当指数基金进入市场的时候，这个现象特别明显。

　　那么在市场当中去进行交易，同时会给很多交易员传达很多信息，这样的市场信息就会产生所谓的羊群效应，这个会给市场带来一定的扭曲。另外，一个不可忽视的因素就是电子交易，以及24小时的全天候的电子交易，只要你在全球的各个角落有一台电脑，你按下几个键，就可以进行商品的易。所以这个时候你有没有办理追踪所有的这些交易订单是从哪里下的。那么，这些大的订单，这些大的基金的确是能够改变市场的情况，会改变我们的思维方式的。这个是参与商品基金的一些主体。

　　那么，在第一个月的时候，基金必须有一个持仓量，那么现在绝大多数的基金都是12月份的时候，第12个月的玉米。那么经过了几个月之后，他们会把自己的头寸投入到其他的作物当中去。我们讲到在11月份当中有20个工作日，在11月份的时候，绝大多数的基金会出售12月份的玉米，买入3月份的玉米。所以你可以看出，其实基金这个商品的交易，绝大多数的交易主体的买入卖出的动作是比较统一的，包括在2月份的时候开始准备3月份、4月份的玉米的交易。

　　我们来看看哪些人在做这个商品基金，刚才我们讲到有很多是普通的市民，所谓的散户，他们希望对自己的投资有一个多元化的结果。因为觉得与其把钱存到银行里步入投资的回报丰厚一些。 所以会把一些钱投入到商品市场，但是投入的这些钱的比重可能不是太高，包括大学也有一些捐赠基金，也会考虑在这个商品基金当中进行投资。

　　另外，商品投资顾问手中也是掌控着大量的资金。

　　目前的 基金大概掌握了3250亿美元的资金，它是农产品市场份额的40%，商品基金的这个数量大概是1000-1500左右，我们不知道具体的数量是多少。而商品基金的规模是从10万美元到320亿美元不等，那些小的基金就是刚开始起步的那些基金，一开始希望有一个好的记录，在未来希望能够成为基金经理或者商品交易顾问的，我想在这个市场当中所有人都有机会往上发展。那么有两种不同的基金，一种是传统的基金，主要是做多头、做空头，做利差，还有一种基金是指数基金，也就是在过去的二、三年的时候指数基金发展的特别快。

　　再多谈一点传统基金，主要来说是这种技术派的观点，你用那种日平均线，用随机的数据或者是一些标准的图表去进行预测，去进行分析。那么从这个技术派的角度来看，他们认为期货市场的价格包括了所有的信息，所也就是说这个价格已经包括了所有的基本面的因素，也就是说在任何的时点这个价格反映出了市场的主要的信息，同时另外一个假设就是认为这个价格是按照趋势来运行的，这个价格是有趋势可循的。而在这样的一个市场你的确可以通过自己的技术分析去赚钱，不像是其他的一些随机运作的一些市场。

　　另外，他们也有历史的一些图表，因为他们认为历史是会重演的，过去的一些趋势在今天还可以再现。所以从过去的趋势当中题可以套出今天的价格在明天会发生怎样的变化。现在有一些基金是按照基本面的数据进行分析，按照供需的变化去进行交易的。另外，他们也考虑到一些季节性的因素，包括刚才讲到历史会重演，他们会找跟今年相似的年份来进行交易的依据。实际上这个就是我之前讲到的技术派的交易观点，他们是类似的。

　　在过去找到一年内供需情况和我们今年的非常类似，那么那一年的价格水平和今年的价格水平也应该是类似的。但是实际上在现在我们会发现找到这样的一个类似的年份变得越来越困难，因为市场变得越来越复杂了。还有一个因素是我们的市场不仅限于过的市场，而且这个交易在世界的各个角落发生，使市场变得越来越国际化。

　　那么有一些交易顾问他们会综合采用两种不同的分析方法，基本面的分析加上技术面的分析，两者在一起综合进行交易，我们要讲的就是这些商品交易顾问，他们主要是为商品交易提供顾问服务的这样的一批人，而积极是拿一笔钱自己进行交易的，所以他们是两种不同的人。所以大部分的人把商品交易顾问和基金混同在一起，其实他们是不一样的，大部分的商品交易顾问他们只用10%-20%，而基金基本上会把这些钱都投入到里面去。很多的交易顾问他们的交易量会超过100万美元，有很多的小规模的商品的交易顾问，还有一些交易顾问他们只是交易农产品，从这个图上我们可以看到，传统的基金增长的情况，从80年代开始，当时管理的资金只有3亿美元，这个数字我就不念了，大家可以看到从3亿一直增长到14亿美元，然后到1994年是100亿美元，传统的基金在短短的2、30年增长了很多倍，现在已经达到了1720亿 美元。从这个图上可以看到美国的期货交易委员会给我们提供的大豆持仓的情况，8月3日的数据。到今天玉米的持仓总量，其中指数基金持有的数量，它的多头的交易量，我们从表上可以看到数字，下面是187个商品交易顾问，还有109个商品改易顾问，他们的交易量是不一样的，有多头，有空头，有179个交易顾问纯粹是利用差价套利的顾问，所以大家对这个市场的看法并不完全一致。大家看到这个玉米和大豆的持仓量有的多头，有的空头，这个观点是不一样的，下面我们看指数基金，指数基金和传统的基金是完全不一样的，指数基金的理论基础，我们是处于一个通货膨胀的年代，通货膨胀来的时候，会有一个达10几年的周期，比如1952点1968年是一个通货膨胀的周期，这个股票的市场的情况和商品市场的情况刚好相反，股票市场在1952年1968年之间非常好，但是商品市场处于一个不好的状况。