目前连豆行情和两周年前的情况有着诸多的相似之处：1、主力合约价位相近：A0509、A0601和A0709、A0801在6月20日的收盘价分别为3209、3266和3157、3282，并且A0509和A0709均在幅度为280点左右的区间内震荡整理长达3个月以上（具体震荡区域分别为2980－3250和3020－3300）；2、实盘压力均较为沉重：2005年6月大商所交割库中有大豆50多万吨，而现在大商所的国产大豆库存更是高达60－70万吨以上（6月15日的注册仓单数量已经超过48万吨）；3、主力阵营构成相似：两年前连豆的主力多头是浙江系和九三油脂集团而主力空头则是中粮和科信，现在主多阵营与两年前基本相同（九三份额有所下降），而主力空头仍以中粮为首但跟随者除了科信外又多了一些新面孔。

　　曾记否，就在两年前的6月20日，豆一各主力合约创下阶段性高点后掉头下行并在短短不到两个月的时间里跌幅就达到了500多点，其中A0601最终于当年11月底回到2461的低点；而今年的6月19日和6月21日美豆连续两次暴跌20美分/蒲式耳以上，历史似乎即将以惊人相似的方式重演。那么，在具有了如此众多的共性前提下，本轮连豆行情的后期走势究竟将沦落为两年前行情的轮回，还是将成为一轮新行情的起点呢？下面，笔者就从目前的市场形势与两年前的不同之处入手加以分析，希望能够对广大投资者有所启示。

　　一、 与两年前相比大豆的供需状况将发生革命性的改变：

　　众所周知，决定某种商品期货的中长期趋势的最主要因素就是供需状况的变化。而供需状况产生的各种变化中，能够称得上革命性改变的通常是指以下两种情况：被发现有新的供应量很大的替代性产品和被发现有新的需求量很大的重要用途。目前，大豆正好面临第二种情况。

　　随着近几年国际能源产品价格大幅上涨（原油价格从20元/桶上涨到80元/桶涨幅高达300％），作为传统能源的最重要替代产品--生物能源的需求量也急剧增加，其中最主要的两个替代产品就是利用玉米深加工生产出来的乙醇和利用豆油提炼出来的生物柴油。以美国为首的发达国家，已经把大力发展生物能源产业纳入了政府中长期规划的范畴，在月度供需报告中美国农业部已经预计下年度生物燃油消耗豆油将达到38亿磅的水平，导致豆油下年度的库存下降到21.79亿磅，较本年度29.5亿磅缩小了7.71亿磅降幅接近30%。受此影响，作为加工豆油原料的大豆的消费结构将发生重大变化，这种变化就构成了中长期的重要利好因素，反映在现货和期货价格走势上就将直接抬高大豆价格的波动区间。

　　二、 国家的宏观经济形势明显好于两年前：

　　在基本面分析中，宏观经济形势对于商品期货价格走势的影响力仅次于供需状况的变化。而在这两年中，中国宏观经济的各个方面均发生了较大变化，最突出的就体现在股票市场和物价指数两个方面：1、进入21世纪以来中国经济一直保持高速增长，作为宏观经济的晴雨表--股票市场近两年也爆发了一轮超级大牛市，以上证综合指数为例：自2005年6月至今从1000点一路上涨到4300点涨幅达到330％，目前沪深两市的总市值已经达到18万亿，股民开户数也超过1亿，中国股票市场的财富空前膨胀已经成为国际资本市场瞩目的焦点；2、随着2003年以来房地产价格大幅上涨带动国民经济整体物价水平稳步攀高，尤其是自2006年10月以来以粮油和畜禽产品为代表的基础消费品价格迅速飙升，其中猪肉、鸡蛋和食用油等产品的价格更是创下了历史新高，受此推动我国居民消费价格指数CPI的环比已经连续三个月超过了3％的警戒线，温和通胀的信号已初步显露。

　　在这种宏观经济形势的指引下，作为基础消费品的农产品价格处于中长期的牛市之中已经勿庸置疑，由于与国际市场联动性较强而多次成为国内农产品价格变动领先指标的大豆价格当然也不会例外。

　　三、 国际市场大豆和其它相关产品的价格普遍高于两年前：

　　以国际农产品市场的定价中心--CBOT农产品期货市场的价格作为考察对象：与2005年6月15日的收市价相比，7月交割的CBOT大豆、豆粉、豆油和玉米、小麦2007年6月19日的收市价分别上涨了18％、3.5％、44％和82％、84％，其中豆油的价格创下近23年以来的新高，玉米和小麦的价格也创下近11年以来的新高。根据历史的比价水平来看，目前大豆和豆粕的价格与两年前相比已经明显地偏低。

　　而根据大连商品交易所的期货价格，2007年6月20日A0709和M0709的收盘价与2005年6月20日A0509和M0509的收盘价相比，分别下跌了1.6％和11.9％，即使将这两年以来人民币的升值因素考虑进去仍与外盘价格存在较大差距。

　　四、 主要加工产品--豆粕和豆油的市场情况与两年前大不相同：

　　作为大豆加工的主要产品，豆粕和豆油的市场情况在很大程度上就决定了大豆的需求状况。而近两年以来，豆粕和豆油的市场形势均发生了较大的变化。

　　由于自2005年下半年至今，我国的畜禽养殖业先后受到禽流感、口蹄疫和猪蓝耳病等多种疫病流行的冲击而遭受较为严重的损失，畜禽存栏率大幅下降并一直保持较低水平，这就导致对于饲料的需求萎靡不振从而造成作为饲料加工主要原料之一的豆粕销售不旺价格低迷，当然这也是引发近期畜禽产品价格飞涨的主要原因之一。但是，近两个月以来在畜禽产品价格飙升的推动下，国内养殖业恢复速度加快，其中禽类养殖业恢复较好，生猪补栏积极性明显提高。受需求拉动，全国饲料销售继续转暖，国内部分生猪养殖基地如广东、湖南、四川、江西等地饲料销售5月份环比增长15％左右，增长较为明显。虽然近期国内猪蓝耳病再度流行，但由于发病地区范围不大对养殖业的不利影响极其有限，而且现在相关的疫苗也已经开始大规模生产，预期病情将很快得到控制（据6月18日新华网引述来自农业部的消息称，目前高致病性猪蓝耳病只在少数省呈零散发生。根据统计，1至5月份全国发病猪总数仅为4.5万头，死亡总数为1.8万头）。随着饲料销售好转和需求量的增加，作为加工饲料的主要原料之一--豆粕的需求量必然将有所增长，较长时期以来一直处于低迷状态的现货销售情况也将得到改善，而在需求增长的拉动下豆粕价格的回升应该只是时间问题。

(海富期货)