和讯特约


　　6月份，供应增长及市场预期的变化令锌价大幅回落，三个月期锌最低至3295美元，场内收报3355美元，较4月末下跌345美元。国内锌价调整更加剧烈，沪锌主力709合约最低至25410元，6月末收报26695元，较5月末收低4195元。

　　国内供应量保持较高增长

　　从统计局公布的产量数据来看，5月份国内精炼锌产量并未受到控制，继续保持快速增长。5月份国内精炼锌产量32.36万吨，同比增幅达到19.1%；1-5月精炼锌产量总计为148.97万吨，同比增长22.1%。我们一直关注的锌精矿产量也维持在较高水平， 5月份锌精矿产量21.45万吨，同比增长7.8%；1-5月锌精矿产量总计88.56万吨，同比增长6.0%。如果考察日均产量，国内锌精矿产量在今年1月降幅较大，仅为0.41万吨，之后四个月连续增长，5月份再创新高，增长至0.72万吨/日。精炼锌5月份的日产量为1.04万吨，也是历史最高水平。从产量数据来看，国内对铅锌行业的治理尚未见明显效果，国内供应增长的压力并未改善。

　　5月份精炼锌仍然净进口 但进口量已经回落

　　5月份国内精炼锌仍然为净进口，但进口量比4月份回落。海关数据显示，5月份国内进口精炼锌1.66万吨，同比减少53.2%；5月份出口精炼锌1.05万吨，同比减少66.6%。5月份精炼锌仍然为净进口0.61万吨，不过进出口环比都有所回落。国内产量增长，但出口量并未增长反而有所回落（未锻轧锌新的出口关税从6月1日开始执行），使得上海伦敦两地比价仍然处于较低水平，上海和伦敦的比值已经降到8以下。

　　锌精矿供应增长

　　和铜市场不同，目前全球范围内限制精炼锌产量增长的因素主要是在冶炼环节，而锌精矿的产量增长较快。 根据麦格理银行的统计，现货锌的处理费用在过去的两个月里增加至300美元/吨，而一年前的加工费用仅为20美元/吨；合同锌的处理费用虽然较去年下半年要低（当时锌价大幅飙升），但同样高于去年同期水平。而法国兴业银行的统计显示，2006年-2008年由于新矿开采及老矿复产，锌矿产能将增加132.3万吨，比2005年末将增加13%。而国内的进口数据也有所体现，5月份国内进口锌精矿18.32万吨，达到月度进口最高值，同比增长604%；1-5月进口锌精矿71.69万吨，同比增长186.3%。未来国内冶炼产能能否得到控制将是问题的关键，从目前情况来看，精炼锌供应增长对价格的压力短期内很难改变。

　　LME期锌现货重新出现贴水

　　最近一个月LME期锌现货对三个月的价差最高达到现货升水14.5美元，随着市场预期的变化，期现价差开始缩减，到6月底现货对三个月期货的价差变为贴水5美元，期现价差的变化反映出短期内锌仍然是弱势格局。

　　LME锌库存降幅放缓，交易所总库存增长

　　6月份LME仓库锌库存继续减少，比5月末减少了2600吨，而5月份的降幅是2.2万吨，6月份降幅明显放缓， 同期国内上海期货交易所锌库存继续增长，截至6月29日上海期货交易所精炼锌库存量为4.5万吨，比5月底增加了4800吨，6月份交易所库存总量增加了2200吨。

　　【结论】

　　6月份锌价格继续回落，一方面受到经济预期等方面的影响，而国际、国内供应量增长预期加大了调整的幅度。前期行业调控措施并未产生明显效果，国内精炼锌以及锌精矿的产量均保持较高增长。

　　和铜市场不同，目前全球范围内限制精炼锌产量增长的因素主要是在冶炼环节，而锌精矿的产量增长较快。未来国内冶炼产能能否得到控制将是问题的关键，从目前情况来看，精炼锌供应增长对价格的压力短期内很难改变。

　　随着市场预期的变化，期现价差开始缩减，到6月底现货对三个月期货的价差变为贴水5美元，期现价差的变化反映出短期内锌仍然是弱势格局。

(南都期货)