在经历了长期的规范和治理整顿之后，中国期货市场近几年来保持了稳步发展的势头，期货交易量和成交额稳步增长。

　　但是，与期货市场的日益繁荣不协调的是，近年来期货经纪行业却一直不景气，始终徘徊在亏损的边缘。

　　源于市场竞争？

　　期货公司亏损的表面原因，是期货公司之间竞争加剧和市场规模的不足。

　　由于目前期货公司的业务范围主要局限于期货经纪业务，手续费收入是期货公司主要收入来源。随着期货公司之间的竞争日趋激烈，手续费率一直呈下降的趋势；同时，为了争夺客户资源，做大交易量，普遍存在着期货公司向机构客户负责人或居间人账外暗中给予好处费和返佣等现象。在期货经纪业恶性竞争的作用下，期货公司的利润空间大大减少，不少期货公司的经营陷入了亏损的境地。

　　但是，市场竞争并不是期货公司亏损的本质性原因。

　　在市场经济中，竞争的存在并不能排除资本追逐利润的要求。尤其是在期货业中，期货业的保证金制度具有“以小博大”的杠杆作用，高风险及其所要求的高收益是期货市场的应有之义。当前期货业长期存在的高风险、低收益的矛盾现象，显然不能仅仅从市场竞争的角度来解释，而应从期货市场的格局和制度设计出发来研究。

　　可以看到，期货业的普遍性亏损之所以长期存在，有着制度性背景。

　　不平衡的利益分配格局

　　如果将视角放到整个期货市场，可以发现期货业的冷热不均。在期货经纪公司惨淡经营的同时，期货交易所则是赚了个盆满钵满。

　　以2004年为例，期货公司的手续费收入为14.15 亿元，交易所的手续费收入(含风险准备金和结算手续费)则达到了43.2亿元。在期货市场的发展中，不合理的制度设计，形成了目前的期货业中交易所和期货公司之间的不平衡利益分配格局。

　　期货交易所和期货公司之间的这种不平衡的利益分配机制，才是期货公司亏损的根本原因。

　　首先，交易所利益部门化和行政化。

　　中国现有的期货交易所虽然采取了会员制的组织形式，但并不是一种真正意义上的会员制。交易所会员负有出资的义务，但却不享有会员制下对交易所决策、管理和利益分配等各项会员权利。会员大会的运作不规范、对交易所的控制权和管理权先天不足，不能有效发挥会员制下会员的各项权利。同时，作为交易所法定代表人的总经理以及副总经理并未由会员大会决定。

　　这种制度结构下，从会员大会到理事会再到总经理的委托代理链断裂，交易所成为附属机构。在这种名义上的会员制下，交易所偏离了活跃市场交易、发展期货市场的目标，而是强化了交易所的营利动机，使得交易所成为行业的利润中心。但是作为交易所会员的期货公司，又不能分享期货交易所的利润，交易所成为行政庇护下的利润特区。

　　第二，期货公司法律定位不清，相对交易所处于弱势地位。

　　在现行的会员制下，会员对期货交易所的决策权和管理权缺位，对交易所的发展难以起到制约和监督的权力。在期货市场的规范和治理整顿中，期货交易所将风险控制成本、管理成本等下放给期货公司，但是期货公司却不享有相应的权利。同时，期货公司的法律定位不清，在法规的严格限制下，期货公司不仅没有金融机构的权利，连普通公司应享有的融资权、担保权、破产权等都没有，大大束缚了期货公司的发展。

　　第三，期货公司的业务范围狭窄，经营同质化。

　　现行的期货交易管理法规，只允许期货公司从事经纪业务，期货公司业务范围狭窄，经营手段单一。中国现有的近两百家期货公司普遍规模较小、注册资本低，80%的期货公司注册资本刚过3000万的最低限额，公司的业务和经营高度同质化。在业务上，所有的期货公司都是单纯的期货代理商，都只能代理终极客户交易，而不能从事多级代理。这种市场结构使得期货公司之间市场细分高度重叠，行业长期陷入手续费恶性竞争的窘境，期货公司盈利能力低下，甚至出现了持续性的行业亏损，期货公司的发展陷入停滞。

　　最后，交易编码制度下，期货市场结构的扁平化。

　　交易编码制度在中国市场体系不健全，信用环境差，风险防范机制弱的情况下不失为控制市场风险的一种有效手段。但是，交易编码制度是以牺牲市场效率，尤其是以牺牲期货市场的快速成长为代价的。

　　在以“一户一码”为核心的交易编码制度下，每个投资者在交易所都有一个惟一的交易编码，交易所直接面对会员，这就人为破坏了期货市场分层次控制风险的金字塔市场机制。而这种分层体制正是期货市场的核心功能所在——将不同层次的风险分配给风险负担不同的投资者。期货市场的风险分散机制要求建立一个多层次、差异化的市场结构。

　　在交易编码制度下，期货市场的层级趋于简单化，期货市场风险在交易所层级集中，增加了期货交易爆仓的风险，使得交易所不得不采取过于严格的管理和风险控制(比如，限制期货经纪商的业务等)。交易编码制度反映在结算体系中，则是交易编码造成的制度性壁垒，使得多级结算体系难以建立。

　　在交易编码制度下，期货市场结构向扁平化发展，期货交易所面对大量同质化的期货公司来进行交易。期货市场发展所需要的多层次金字塔式市场体系，失去了生长和发展的土壤。