在当前牛市氛围下，股指期货何推出？推出后对大盘影响几何？诸多问题已成热点。4月22日，和讯网联合北京期货商会于在北京喜来登长城饭店举行“创新、发展、共赢--股指期货研讨会”。以下是与会嘉宾贺强的发言实录。

 　　现在推出股指期货，我认为国债期货当年很多经验教训都是值得借鉴的。

　　目前为什么要积极推动股指期货？因为到目前为止我们的股票市场没有做空机制。什么时候推出股指期货比较合适呢？或者说目前推出股指期货条件是否成熟呢？我认为可能除了其他宏观的、微观的以外，要吸取国债期货的经验教训。当年为什么过度投机失败？当时我们写过文章，总结了当时的教训。

　　其他的监管方面、交易规则方面不说了，我认为当年推出国债期货为什么失败？有两大原因。一个是产权问题，交易者的产权问题没有解决。这些交易的机构在金融期货市场拼杀，甚至是动刀，有一个老太太当年被刀扎了，但是在背后双方用的资金都是公有资金，用公家的钱胆子就大、就敢拼敢搏，这是导致当年投机的重要原因。现在甚至民营经济都进入了中国的资本市场，外资也大量进入，各种经济成分的机构都在证券市场中成为了主体。产权的问题在很大程度上具备条件。

　　另外当年分析为什么国债期货失败，还有一个重要原因，在现货市场我们的企业、公司没有普遍形成一个套期保值的需求。因此进入金融期货市场都是拿着资金去赌、去投资的，所以越炒越激烈，双方都是在拼资金，谁资金多谁就是老大，就获取暴利。从现在的股票市场来看情况有很大的改观，现在实际上在股票市场里，套期保值的需求是越来越大了。金融期货为什么推出一个根本的目的就是规避风险、套期保值和价格发现。由于这些套期保值的需求越来越多，因此开通了股指期货，进入市场的不仅仅是投机者，还有很多是套期保值者，因此有助于市场的稳定，这是最根本的一条。如果不具备这一条再加强监管都是没用的。今天中午跟美国投行的一位老总吃饭，他们专门做美国的股指期货和指数基金。他讲美国现在股指期货市场非常稳定，为什么呢？因为都是规避风险的套期保值，所以没有出现当年过渡投机的现象。从这两个条件来看，由于当年不具备所以失败了，导致投机。但是股指期货推出对现货市场肯定会有重大影响。这种影响是什么样的呢？很早我就谈过我的观点，刚才胡俞越也提供了外国的经验，跟我们的验证是一样的，外国股指期货推出之前都是上涨，推出之后都是下跌。后来长期是上涨主要是由于经济周期的作用。我们推出股指期货，在推出之前股市上涨已经得到了证实。去年说要推出股指期货机构就纷纷抢大盘，抢大盘蓝筹股、拉升股指。问题在于推出之后市场会怎么走、会有什么影响？我的观点是看什么时候推出，对市场影响大小主要是看推出的时候。所以寻找一个合理的点位推出股指期货我认为是很重要的。

　　什么叫合理点位呢？在现货市场包括在股指期货的机构投资者中最好出现多空分歧，在多空分歧比较多的情况下推出，有做多、有做空的，这时比较容易平衡。如果现货市场点位炒的非常高，这时推出股指期货，随便问一个股民做多容易还是做空容易，他会认为做空容易，整个投资者都有共识了，这样可能会有暴跌。但是是否暴跌也不一定，因为股指期货推出对股市的具体影响还要看股指期货制定的交易规则。如果交易规则制定的比较严格，在很大程度上可能抑制住过渡投机。因此对市场的负面影响就会小一些。但是要提醒各位还有一点是推出时，中金交易所的成交量，刚推出时如果成交量不大，对现货市场影响就不会太大。如果像94、95年资金全融入期货市场对现货市场影响就会巨大。当时出现股市资金大量撤离，炒作国债期货，在94年7月29号跌到325点，非常惨烈，大量资金跑到了金融期货市场上。而在95年为什么爆发了5.19井喷呢？由于国务院主要负责人鉴于国债3.27事件对内对外造成的严重恶劣影响决定暂时停止国债期货交易。在这个刺激下引起了井喷。所以两个市场肯定是有资金联动的。

　　我也赞同胡俞越的观点，由于现在背景是流动性过剩，而且为了配合股改，股票市场的融资政策是全面开通的，大量资金流了进来，我认为在推出股指期货短期内成交量有所放大，但是对于影响现货市场资金这方面作用不大。关键是如果机构出现大量开空仓的行为，现货市场可能就会有一定的风险。