专题：股指期货高端访谈——股指期货给我们带来什么？　　

　　2007年5月15日（周二）14：00－15：00，为迎接股指期货上市加强投资者教育，和讯网期货频道举办股指期货高端访谈系列视频沙龙，第五期沙龙特邀银建期货总经理甘正在，访谈主题：借鉴海外经验 博弈股指期货。

　　

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　　嘉宾简介：

　　

　　甘正在，银建期货经纪有限责任公司总经理，1997年毕业于中国人民大学，获经济学硕士学位，2003年毕业于中国社会科学院财贸经济研究所，获期货经济学博士学位。先后在国家部委机关、证券公司、投资公司工作，长期从事期货及金融衍生品的研究与实践，对期货套期保值、企业期现运作、期货融资、金融期货运作等具有丰富的理论与实践经验。参与《期货经济学教程》、《中国金融发展报告》、《中国金融产品与服务报告》等的编撰工作。

　　沙龙精彩观点回放：

　　股指期货不会改变股市的长期走势，但是会影响到一些短期行情的局部走势。

　　主持人：其他国家推出股指期货的时候对他们的股市产生了哪些影响？

　　甘正在：大家现在比较关心股指期货推出来之后对股市有一个什么样的影响，或者从国外股指期货的发展过程中得到哪些经验。实际上股指期货对市场的影响是一个价格发现的作用，它主要反映股市的发展，例如说像大盘是涨还是跌，真正起作用的还是股市自身的发展，股指期货无非就是提前反映它未来的一种走势。例如像美国、英国、德国他们在股指期货推出来之后，大盘都是呈现一种涨势。是不是说是股指期货推动了大盘的上涨呢？其实并不是这样的。主要是它的股市本身有一个长期上涨的大趋势，股指期货的推出只不过是反应了它长期的一种走势。如果说一个股市处于下跌的趋势中，处于熊市，那么股指期货推出来之后可能只不过是反映这种熊市未来的走势。

　　再一个比较明显的是台湾股指期货的推出和日本股指期货的推出，本来处于下跌的趋势，股指期货推出后也反映了这个趋势。现在投资者比较关心的是我们推出股指期货对大盘将产生什么样的影响？我觉得归根到底要从股市内在发展来讲，如果中国股市还是健康向上的，股指期货推出来之后不会改变这种大的牛市的格局。如果说股市发展本生有泡沫，要回调，那股指期货推出来可能会反映这种下跌的趋势。所以股指期货不会改变股市自身的走势。但是股指期货的推出会影响到股市短期走势。例如国内大盘从2000到4000的走势，很多人认为是机构在抢蓝筹股，推动大盘的上涨。确实存在着股指期货推出前夕可以把股指推高之后做空的机制，可以像国外美国那种，还有日本，他们在股指期货推出前夕大盘都是上涨的，但是在推出来以后，如果是上涨趋势会回调，如果是下跌的趋势会加速下跌。在这个短暂的回调下跌之后，如果大盘长期是看好的，它还会恢复到原来的走势中去。所以从中国目前对股市的影响来看，在股指期货确定推出来之前，确实是有一个推波助澜的作用，会把指数推的更高。如果一旦有一天决策层确定要推出股指期货了，可能大盘会有一定的调整。但是这种调整是短暂的，它未来的长期走势还得看股市内在是否健康或者是是否可持续发展。这是从国际上股指期货的发展来看，我们可以归结为股指期货不会改变股市的长期走势，但是会影响到一些短期行情的局部走势。

　　主持人：从国外股指期货市场的经验看中国股指期货市场有哪些投资机会？

　　甘正在：投资机会对于一个期货投资者来讲或者是想从事股指期货的投资者来讲，他的机会在于股票市场上的股票指数的走势和期货市场反应出来的这种走势，由于信息发掘的不充分，会经常产生背离的现象。假如说沪深300要是3780，期货市场很可能认为9月份会到5000或者是4500点，这样两者之间会存在着偏差。期货跟现货之间在发展初期由于多种原因会造成这种背离，这种背离会给一些有经验的投资者、成熟的投资者带来套利的、获得超额报酬的机会。

　　另外从期货投资的角度来讲，在初期经验丰富的期货投资者能够比较快地驾驭股指期货这样一个新生的投资工具，可能会在前几年获得比其他投资者平均报酬率要高的收益率。但是随着股指期货的成熟，包括一些成熟的投资模型、套利交易的模式的出现可能会平均超额的利润，大家都回归到同样平均水平上来。

　　还有一些投资者可以把期货跟股票联系起来，通过二者之间的套利来获取一些可能是无风险的利润。另外从股市上来讲，他可以根据期货市场现在反应出来的一些迹象，选择一些股票投资机会。例如现在机构抢大盘股，就给沪深300这些成分股带来了一些投资的机会。

　　主持人：去年至今陆续出现了一些境外中国概念的股指期货，例如去年的新加坡的A50指数期货，还有5月末将要推出的芝加哥商业交易所将推E-mini 新华富时中国25指数期货，境外中国概念的股指期货对中国股指期货会产生什么样的影响？

　　甘正在：我觉得积极因素会大于消极因素。境外要推出具有中国概念的股指期货，反映了国际投资市场对中国股票具有回避风险的需要。例如中国在海外美国上市的股票，境外投资者需要规避风险。由于这种需要就反映出境外股指期货存在的必要性。由于它的存在，担心中国股市定价权外流，这样倒逼中国的管理层加速推出股指期货，这应该是对国内股指期货发展起非常积极的作用。

　　另外从影响上来讲，举个简单的例子，像新加坡，咱们差不多都是处于同一个时区，但是在国内股市收盘之后它还有一个夜盘，国内很多政策面、基本面的信息都会在新加坡的夜盘上表现出来，第二天可能会有很多投资者关心新加坡的夜盘，这样使中国股市的定价又会去关注境外股指的走势，这是一种负面的影响。

　　但是从中国目前沪深300的筹备和推出情况来讲，应该具有绝对的竞争优势。例如沪深300是由300只成分股组成的，它比A50，包括CBOE的A25占中国股市的权重、分量都是不一样的。而且中国沪深300在今年肯定会推出来，在竞争的时段上和他们相差不大。所以境外具有中国概念的股指期货对内地沪深300的影响，目前还形不成这种压力。具有竞争的一方面，会促进中国股指期货的发展。

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